怎么看待中國(guó)央行資產(chǎn)規(guī)模世界第一
自2003年開啟的中國(guó)國(guó)有銀行股份制改革（包括政策性銀行和農(nóng)村信用社改革），其本質(zhì)是：中國(guó)央行以自身資產(chǎn)負(fù)債表的惡化美化了中國(guó)國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)累計(jì)測(cè)算，中國(guó)央行和中國(guó)財(cái)政為銀行業(yè)改革支付了3.6萬億元人民幣的成本。
截止到2011年底，在央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端，央行有1.1萬億元的“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”，有約0.7萬億元的“其他資產(chǎn)”。這些部分基本為對(duì)四家資產(chǎn)管理公司的壞賬置換票據(jù)，以及包括有些地方政府在內(nèi)的再貸款。如果按市場(chǎng)公允價(jià)值評(píng)估，其基本可以歸類為壞賬。
第二，過去10年，在美元貶值、人民幣升值的總背景下，中國(guó)企業(yè)界、金融界基本不持有美元資產(chǎn)。比如即便是得到了匯金公司的美元資本金注資，但幾家被注資銀行最后都陸續(xù)將美元結(jié)匯換成了人民幣。其總的結(jié)果是，中國(guó)央行承擔(dān)了中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。其表現(xiàn)是，截止到2011年底，央行外匯資產(chǎn)占比高達(dá)83%，而美聯(lián)儲(chǔ)幾乎無外匯資產(chǎn)。
第三，央行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端結(jié)構(gòu)惡化同樣嚴(yán)重。貨幣發(fā)行是央行不需要支付成本的負(fù)債，但2003年到2011年，央行貨幣發(fā)行占總負(fù)債的比例從36.3%下降到了19.8%。存款準(zhǔn)備金、央票等大量付息負(fù)債的提升，也成為央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹的原因之一。按照筆者之前的研究測(cè)算，2003年到2010年底央行為對(duì)沖外匯占款支付的利息成本，就達(dá)到1.08萬億元人民幣。
以上三條是從結(jié)構(gòu)上認(rèn)清中國(guó)央行世界第一規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表的三個(gè)重要角度。不過，由于人民幣不是主要的國(guó)際貨幣，這種擴(kuò)張是局部性的，不是全球性的。雖然是世界第一，但由于人民幣基本在中國(guó)境內(nèi)使用，中國(guó)央行對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響以及中國(guó)貨幣擴(kuò)張對(duì)全球的影響，不僅達(dá)不到第一、達(dá)不到所謂52%的比例，甚至可以說還是非常微弱的。
由于不是全球貨幣，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張、M2規(guī)模的膨脹對(duì)全球的影響機(jī)制有兩個(gè)：一是這種擴(kuò)張通過通脹弱化人民幣的購(gòu)買力、提高人民幣實(shí)際匯率，給人民幣帶來貶值壓力；二是在目前人民幣匯率相對(duì)較高的背景下，人民幣規(guī)模的擴(kuò)張放大了全球需求。
真正對(duì)全球貨幣擴(kuò)張、全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的，是全球基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，而不是全球廣義貨幣供應(yīng)量M2的擴(kuò)張。在基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張層面，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行的量化寬松政策，給全球帶來了史無前例的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。
在2009年3月之后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)跌跌撞撞、復(fù)蘇乏力，但以石油價(jià)格為代表的全球大宗商品市場(chǎng)，以美國(guó)股市和新興市場(chǎng)股市為代表的全球股票市場(chǎng)，以中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表的全球地產(chǎn)市場(chǎng)，都出現(xiàn)了一定的新的泡沫式增長(zhǎng)，這種全球影響，主要是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張所導(dǎo)致的。
在全球金融體系的金字塔格局中，美聯(lián)儲(chǔ)依然處于全球貨幣擴(kuò)張的頂端，歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等國(guó)際主要央行處于第二梯隊(duì)，中國(guó)央行等則依然受到被動(dòng)影響。
換句話說，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策的負(fù)面影響，是由包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)體共同承擔(dān)的。而中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹、中國(guó)貨幣規(guī)模的擴(kuò)張，則主要是由中國(guó)自身來承擔(dān)，人民幣購(gòu)買力的下降是這種承擔(dān)的主要方式。
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