救市新舉措：推員工持股計劃鼓勵回購
第三方管理創(chuàng)造資管商機
為了做好風(fēng)險和信息的隔離，防范利益輸送和內(nèi)幕較隨意，征求意見稿要求員工持股計劃采用選任獨立第三方機構(gòu)的管理方式，將員工持股計劃委托給合格的資產(chǎn)管理機構(gòu)管理，具體資產(chǎn)管理機構(gòu)由當(dāng)事人選擇。同時，這也是支持和培育專業(yè)機構(gòu)投資者的有效途徑之一。
一家大型基金公司的機構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)（)日報》記者表示，開展員工持股計劃需要二級市場購買，很容易對上市公司的股價產(chǎn)生影響。如何在上市公司與資產(chǎn)管理者之間設(shè)立防火墻，并且采取合規(guī)的信披程序是推行該計劃的一個難點。
對此，證監(jiān)會在《暫行管理辦法》中，通過確保資產(chǎn)管理機構(gòu)與上市公司的獨立性，以及限制股票購買時間、加強信披要求等辦法來規(guī)避內(nèi)幕交易。
管理辦法規(guī)定，資產(chǎn)管理機構(gòu)在股權(quán)關(guān)系上必須與上市公司相對獨立，股票的購買或持續(xù)購買需在股東大會審議通過員工持股計劃后3個月內(nèi)完成，且上市公司應(yīng)當(dāng)在前款規(guī)定的股票購買期間每月公告一次資產(chǎn)管理機構(gòu)購買股票的時間、數(shù)量、價格、方式等具體情況。持股時間不得少于36個月。
按照規(guī)定，資產(chǎn)管理機構(gòu)由當(dāng)事人在信托、保險資產(chǎn)管理公司、券商、基金公司以及其他符合條件的資產(chǎn)管理機構(gòu)中選擇。證監(jiān)會并未對資產(chǎn)管理機構(gòu)設(shè)置規(guī)模、成立年限、業(yè)務(wù)資質(zhì)等門檻。對上述機構(gòu)而言，員工持股計劃是一個開放式的新興市場。
“交易標(biāo)的明確，并需在制定的時間內(nèi)完成購買，留給資產(chǎn)管理機構(gòu)的可操作空間并不是很大?！鄙鲜鰴C構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，即使最優(yōu)秀的管理人也頂多只能在成本控制上下工夫，因此不同類型機構(gòu)的管理水平操作后的結(jié)果差異可能并不大。
該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，爭奪這一市場的核心競爭力在于尋找客戶資源，從這點來看，券商在上市公司中的輻射能力較其他機構(gòu)更有優(yōu)勢。
不過，員工持股計劃必須?？顚Ｓ茫芾砟Ｊ缴媳容^類似目前的企業(yè)年金。大多數(shù)券商目前并沒有企業(yè)年金管理資格，如果重新搭建業(yè)務(wù)團隊，無疑將極大地提高成本。信托的收費是低廉，但目前，信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)往往提供的僅僅是通道，并不提供二級市場購買的服務(wù)。介入該業(yè)務(wù)同樣需要人力資源的投入。
擁有企業(yè)年金管理經(jīng)驗的保險機構(gòu)和基金公司可能最具先發(fā)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，托管機構(gòu)管理的企業(yè)年金規(guī)模達(dá)到2809.24億元。這其中，一些耕耘多年的大型基金公司的市場占有率已頗高，如博時基金2010年底的年金規(guī)模超過600億元，與之規(guī)模類似的基金公司還有三四家。
最初，一些大型的企業(yè)年金項目爭奪激烈，費率最低時能達(dá)到0.2%，幾乎沒有盈利空間?，F(xiàn)在，企業(yè)年金普遍的收費水平在0.6%左右，談判能力較強的機構(gòu)可以打八折。
上市公司規(guī)模不一，員工激勵計劃的總規(guī)?？赡芤灿兴町悺Ｔ偌由瞎芾黼y度低，預(yù)計費率可能遠(yuǎn)低于年金的收費標(biāo)準(zhǔn)，因此給管理機構(gòu)帶來的收入也并不是很多。如果為此業(yè)務(wù)組建專門的團隊，可能會出現(xiàn)入不敷出的情況。對一些已經(jīng)擁有較強的企業(yè)年金管理團隊的大型基金公司而言，爭奪這一新業(yè)務(wù)則無需更多的人力成本，邊際效應(yīng)相當(dāng)可觀。
“我們應(yīng)該會盡快介入這一領(lǐng)域?！鄙鲜鰴C構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
(蔣飛 賈華斐)
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