黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃獲批 相關(guān)概念股受益
貴州茅臺(tái)(600519)：逆市提價(jià) 強(qiáng)弩之末
公司發(fā)布公告：為更好地統(tǒng)籌兼顧各種因素，本公司經(jīng)研究決定，自2012年9月1日起適當(dāng)上調(diào)部分產(chǎn)品出廠價(jià)格，這些產(chǎn)品平均上調(diào)幅度約為20%~30%。本次調(diào)整不涉及公司產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格。
點(diǎn)評(píng)：
出廠價(jià)調(diào)整，不涉及市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)。據(jù)了解，公司高度茅臺(tái)酒出廠價(jià)提價(jià)約200元，從619元上調(diào)至819元，低度茅臺(tái)酒上調(diào)約140元。公司本次價(jià)格調(diào)整不涉及市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)，出廠價(jià)提價(jià)壓縮的是渠道商利潤(rùn)，零售價(jià)不漲，難以拉動(dòng)整個(gè)白酒行業(yè)的提價(jià)空間。
價(jià)格高企和需求下滑，渠道庫存比較充足。從市場(chǎng)了解到的情況是，茅臺(tái)零售價(jià)高企，商超一般要1600-1700元，酒店3000多元，終端動(dòng)銷情況一般。此外，高端酒的需求主要依靠政務(wù)和政商消費(fèi)，而在目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情況下，財(cái)政收入下滑，三公消費(fèi)必然受限，而基建投資減緩和房地產(chǎn)打壓，也導(dǎo)致政商消費(fèi)下滑，從實(shí)質(zhì)上也影響了茅臺(tái)的需求。尤其是，前幾年市場(chǎng)的供不應(yīng)求，導(dǎo)致渠道商囤貨較多。目前，分析師從市場(chǎng)上了解到的情況是，渠道商庫存較充足。
需求大幅增長(zhǎng)的因素難以為繼，提價(jià)空間也大幅收窄。我國固定資產(chǎn)投資占GDP比重從2001年的27%到2011年的64%，10年間翻了一番多，固定資產(chǎn)投資占GDP的比例已達(dá)到極限。未來即使保增長(zhǎng)政策出臺(tái)，但2008年之后的四萬億投資計(jì)劃已經(jīng)將很多投資項(xiàng)目提前實(shí)施完畢，未來固定資產(chǎn)投資再大幅提高的可能性不大。因此，茅臺(tái)需求量再大幅增長(zhǎng)的可能性也不大。從目前來看，提價(jià)后，出廠價(jià)和批發(fā)價(jià)雖然仍有一定的價(jià)差空間，但在動(dòng)銷不好的情況下，如果茅臺(tái)出廠價(jià)進(jìn)一步提價(jià)，進(jìn)一步壓縮批零價(jià)差，經(jīng)銷商的利潤(rùn)就無法保證，同時(shí)在國有企業(yè)尋租的情況下，茅臺(tái)未來出廠價(jià)繼續(xù)大幅提升的空間勢(shì)必深受影響。
高端酒將逐漸進(jìn)入營(yíng)銷時(shí)代，直營(yíng)店建設(shè)價(jià)值趨小。分析師從洋河夢(mèng)之藍(lán)2011年銷售近30個(gè)億來看，高端酒的營(yíng)銷力同樣很重要。在市場(chǎng)供過于求的情況下，未來高端酒除了品牌力的作用外，營(yíng)銷力的作用也將越來越凸顯，經(jīng)銷商的人脈關(guān)系將日顯重要。而直營(yíng)店的建設(shè)是基于大的廠零價(jià)差，而隨著出廠價(jià)提價(jià)，價(jià)差利潤(rùn)就越來越少。自建直營(yíng)店，物流、人員、財(cái)務(wù)等管理成本都會(huì)增加，況且直營(yíng)店公司派駐的員工，流動(dòng)性強(qiáng)，很難建立長(zhǎng)久的人脈關(guān)系，所以直營(yíng)店不可能從根本上替代經(jīng)銷商，直營(yíng)店建設(shè)的價(jià)值會(huì)越來越小。
盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)分析師對(duì)行業(yè)和公司的了解，分析師預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益為 11.901元，14.369元，15.93元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.57%。按2012年EPS的合理PE為20-24倍，則合理估值為 238.20-285.62元，即261.91±23.71元。分析師維持“增持”評(píng)級(jí)。(財(cái)通證券 2012-09-04)
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