銀行大鬧錢荒 宏觀信號拒絕“放水”
央行“反?！?/strong>
到目前為止，這場“大錢荒”持續(xù)了足足一個月。在此期間，不僅資金面的緊張程度超出預(yù)期，央行的“反?！迸e動，更是讓市場人士跌破眼鏡。
5月下旬，受外匯占款流入減少、季節(jié)性財政稅款上繳和月末因素等影響，銀行間資金利率逐步走高。進入6月份，隨著端午節(jié)前商業(yè)銀行現(xiàn)金備付壓力上升，資金利率持續(xù)飆漲，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并沒有施以援手，央票發(fā)行與正回購操作照做不誤，逆回購與短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）依然停留在傳說階段，打破了市場關(guān)于央行節(jié)前“放水”的慣性期待。
節(jié)后，資金緊張格局一度有所緩和，但遲遲未見實質(zhì)性改善，并且資金成本從本周二開始再次飆漲。和往常一樣，市場越緊張，就越是期盼央行出手。而作為一種姿態(tài)，央行在本周堅持央票發(fā)行，盡管兩次發(fā)行量不過20億元，但逆回購繼續(xù)引而不發(fā)。
申銀萬國最新分析認為，地量央票的繼續(xù)發(fā)行表明央行繼續(xù)堅持不放松信號，降息降準或者SLO等比較渺茫，尚不可過于期待。
不過，也有學(xué)者對當(dāng)前的“錢荒”現(xiàn)象表達了一定的憂慮。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌就對本報表示，短期內(nèi)存在央行的強硬態(tài)度人為制造流動性緊縮，并導(dǎo)致實體部門貸款利率走高的風(fēng)險，從而為已然乏力的經(jīng)濟活動雪上加霜。他建議，央行應(yīng)該盡快再次引入逆回購操作，以安撫銀行間市場的恐慌。
“當(dāng)前銀行間的最大問題不是缺少資金，而是機構(gòu)太悲觀。要想扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，應(yīng)當(dāng)出臺降準措施，讓資金面告別失控狀態(tài)，這才真正符合穩(wěn)健的貨幣政策要求?！辟Y深市場人士劉植對記者說。
民生銀行金融市場部首席經(jīng)濟學(xué)家李志強告訴記者，中國沒有一個市場化的將預(yù)期體現(xiàn)出來的平臺，市場不知道央行的意圖，央行不清楚市場的預(yù)期，這會導(dǎo)致預(yù)期的硬著陸?！把胄谢蛟S只是希望把流動性收一收，沒想到讓市場措手不及?！?/font>
鐵血“糾偏”
在銀行間市場迎來歷史性的緊張格局之際，央行為何遲遲不肯“放水”？一些分析人士猜測，這或許反映了新一屆政府應(yīng)對金融風(fēng)險隱患的強硬姿態(tài)。
“我們認為對金融風(fēng)險的控制是近期流動性收緊的主要原因?！备呷A證券中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇在研究報告中稱，預(yù)計此舉將導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)濟增長面臨下行壓力，但新政的有利影響在于，這些改革舉措應(yīng)該會降低系統(tǒng)性風(fēng)險，并可能提高中國經(jīng)濟潛在增速。
在華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝(微博看來，央行的意圖是打壓風(fēng)險偏好，促使商業(yè)銀行以更加謹慎的方式管理資產(chǎn)負債表，特別是控制一些機構(gòu)流動性錯配的風(fēng)險。他認為，今年以來，商業(yè)銀行信用膨脹非常厲害，社會融資規(guī)模同比多增3萬億元，積累了越來越多的風(fēng)險。
多位商業(yè)銀行人士向本報記者稱，近年來商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)及“影子銀行”迅速擴張，其所蘊藏的風(fēng)險引發(fā)了決策層的關(guān)注，央行近期的舉動正是要對此進行調(diào)控。
“能明顯感覺到，對比之前的所作所為，此次央行出現(xiàn)明顯變化?！崩钪緩娬f，“以前只要貨幣市場資金比較緊張，央行都會投放，熨平市場波動；這次央行有意讓資金成本往上走，希望資金能夠向?qū)嶓w經(jīng)濟更有效率的方向流動?！?/font>
這一切猜測，在6月19日得到了佐證。當(dāng)日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議要求“引導(dǎo)信貸資金支持實體經(jīng)濟，把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”。這樣一來，近期高企的貨幣政策松動預(yù)期被徹底澆滅了。
正如民生證券研究院副院長管清友所言，從國務(wù)院最新表態(tài)來看，當(dāng)前貨幣政策的基調(diào)是緊，堅持穩(wěn)健、盤活存量、用好增量意味著頂住壓力繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)，貨幣不會放水。
“市場以血的教訓(xùn)適應(yīng)了央行節(jié)奏，央行的鐵血‘糾偏’基本成功?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委昨日評論稱，等到二季度末過去，銀行超額儲備金率將回歸常態(tài)，到7月中旬資金面有望松動。
（董云峰 聶偉柱）
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