牧原股份：專注生豬一體化養(yǎng)殖 進入快速擴張期
行業(yè)：2014年肉價上行供給端，指針中短期供給的能繁母豬存欄數(shù)持續(xù)消減，指針中長期供給的“仔豬/生豬價格:同比”指標(biāo)仍然在較低水平，說明生豬養(yǎng)殖行業(yè)補欄積極性低；需求端，通過定點屠宰企業(yè)屠宰量和屠宰盈利指標(biāo)來判斷肉類需求處于較好水平。
公司：專注生豬養(yǎng)殖，技術(shù)優(yōu)勢突出公司是首批國家生豬核心育種場，已經(jīng)擁有曾祖代核心種豬群8,175頭，居國內(nèi)前列；公司比例使用小麥替代玉米作為能量物質(zhì)和部分粕類原料，在飼料質(zhì)量、成本比例為87%、65%，極大地節(jié)約了原料成本；公司自行研制的自動化飼喂系統(tǒng)，大幅度提高了生產(chǎn)效率。
未來仍將處于快速擴張期目前公司生豬產(chǎn)能195萬頭，并且已經(jīng)走出河南在山東、湖北等地拉開異地擴張序幕，預(yù)計公司中遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃在700萬頭，隨著未來“80萬頭生豬養(yǎng)殖（IPO項目）”募集6.7億元資金到位和上市融資渠道打通，將推動公司產(chǎn)能快速擴張，2014/15年將是產(chǎn)能釋放期。
風(fēng)險提示肉價低于預(yù)期風(fēng)險；資本開支較大，存在資金壓力；畜禽養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的疫病、食品安全、污染處理壓力。
合理估值：34.6-40.4元/股預(yù)計2013/14/15年，歸屬母公司凈利為2.91/4.65/5.91億元，按照發(fā)行后總股本2.42億股計算，對應(yīng)EPS為1.20/1.92/2.44元。參考行業(yè)內(nèi)企業(yè)，給予公司2014年18.0-21.0XPE，對應(yīng)股價為34.6-40.4元/股，絕對估值均值為36.9元/股，處于相對估值區(qū)間。公司在生豬育種及養(yǎng)殖技術(shù)上領(lǐng)先，中長期銳意擴張，短期疊加2014年肉價上漲周期，建議市場積極關(guān)注。（趙欽 楊天明）
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