券商股迎重磅利好 證監(jiān)會下調繳納保護基金比例
廣發(fā)證券：傭金率降幅趨緩 自營仍具彈性
投資要點：
廣發(fā)證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.3 億元、凈利潤16.4 億元，分別同比下降20.8%與19.5%。每股收益0.65 元，業(yè)績完全符合預期。期末每股凈資產6.59 元。2 季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.6 億元、凈利潤7.7 億元，分別環(huán)比減少16.4%與11.5%。季度EPS0.31 元。自營虧損是環(huán)比下降的主要原因。
經(jīng)紀業(yè)務上半年實現(xiàn)傭金凈收入24.2 億元，同比下降26.4%；上半年市場份額4.80%，較2009 年增長2.2%。公司上半年股票基金凈傭金率0.109%，較2009 年下降23.5%，大于行業(yè)平均降幅。其中2 季度凈傭金率0.107%，環(huán)比下滑3.7%，降幅明顯趨緩。
公司上半年完成9 單股票公開發(fā)行，募集資金70.4 億元，完成4 單企業(yè)債券發(fā)行，募集資金83 億元，公司實現(xiàn)承銷收2.6 億元，同比增長8.1 倍。
自營業(yè)務上半年實現(xiàn)投資收益0.7 億元， 其中2 季度自營虧損1.1 億元。交易性金融資產股票市值損失為自營虧損的主要因素。期末自營規(guī)模148.6億元，較期初增加3.9%，其中股票投資規(guī)模22.2 億元，較期初減少30.9%。截至目前，公司前10 大可供出售金融資產浮盈6.6 億元，其中吉林敖東貢獻6.9 億元。
創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步推進。期末融資融券開戶數(shù)340 戶，融資余額1.29 億元，實現(xiàn)利息收入77 萬元；期貨業(yè)務實現(xiàn)傭金收入1.1 億元，同比增加37.5%，期貨公司實現(xiàn)凈利潤0.34 億元，貢獻業(yè)績2%；直投公司已有2 單項目完成IPO，目前浮盈1.4 億元。
在(2400/1700)的假設下，預計公司2010-2012 年EPS 分別為1.34 元、1.67元以及1.93 元，維持增持評級和36 元的目標價。公司已公告定向增發(fā)方案，再融資的完成將快速提升公司資本實力，利于公司長期發(fā)展。(國泰君安 梁靜)
國金證券：投行業(yè)務占據(jù)半壁江山 目標價20元
報告摘要：
業(yè)績基本符合預期。2010年上半年，國金證券實現(xiàn)營業(yè)收入8億元，同比增長42%；實現(xiàn)凈利潤3.3億元，同比增長46%；每股收益為0.3元；這和我們在《2010年中報前瞻》中預期的3億元凈利潤基本相符。期末公司凈資產為29億元，每股凈資產為2.87元。
投行業(yè)務占據(jù)營業(yè)收入的半壁江山。公司上半年實現(xiàn)投行業(yè)務收入4億元，同比增長18倍；投 行業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重高達49%，在 上市券商中占比最高。這一方面是受益于整個投行的市場環(huán)境，另一方面也與上半年公司的主承銷市場份額由2009年的0.44%大幅上升至0.8%有關。
傭金率降幅低于行業(yè)平均。公司2010年上半年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入3.7億元，同比下降5%，其中機構分倉在經(jīng)紀業(yè)務收入中的占比約20%。上半年的股票交易額市場份額為0.72%，與2009年末相比下降4%。2010年上半年公司的股票交易傭金率為1.16‰，與2009年相比只下降了5%，較大幅度地低于行業(yè)平均17%的降幅；公 司2季度的股票交易傭金率為1.2‰，較 1季度( 1.13‰)環(huán)比上升7%，上升的原因尚有待核實，預計同公司機構業(yè)務占比較高有關。公司上半年四川省新增了5家營業(yè)部，營業(yè)部總數(shù)上升至21家。
權益類資產敞口有所下降。公司上半年自營業(yè)務虧損0.3億元，基本規(guī)避了上半年的市場風險。期末，公司權益類資產占凈資本的比例由2009年末的11%進一步下降至5%，該權益類敞口在已公布中報的券商中較低，自營仍然相當謹慎。
費用率控制較好。公司上半年的費用率為52%，而去年同期及整個2009年大體相當，但是考慮到費用率較高的投行業(yè)務占比大幅上升，我們認為公司的費用率控制較好。
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