10年否決245單IPO項目 低成本造假漸成過去式
據(jù)中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，自2004年保代制度實施以來，3144個企業(yè)項目中共有245單IPO項目被不予核準發(fā)行，涉及券商62家、保薦人超400名，其中有35名保薦人有2個及2個以上IPO項目被否。
被證監(jiān)會不予核準發(fā)行的IPO項目數(shù)量正逐年上升。據(jù)統(tǒng)計，2004年不予核準發(fā)行的IPO數(shù)量為13單，2006年為9單。經(jīng)歷2009年IPO重啟后，2010年這一數(shù)字升至71單，2011年有81單、2012年有48單。
值得一提的是，2004年至今，國信證券、平安證券、華泰聯(lián)合不予核準發(fā)行的IPO項目數(shù)量在所有承銷商中位居前三。
除此之外，自2004年實施保薦人制度以來，還有306單IPO項目被撤回。據(jù)多位投行人士分析，IPO項目被撤回的原因主要涉及兩大類：一是由于公司經(jīng)營環(huán)境急劇變化、營業(yè)收入及凈利潤大幅下滑、公司財務報表存在硬傷等自身內(nèi)部原因而主動撤回材料；另一種是因保薦機構未能勤勉盡職、保薦代表人更換等外部因素而撤回材料。
“項目被否，意味著我們此前的努力都白費了?！币晃挥兄嗄瓿袖N經(jīng)驗的券商保代如是說，無論是擬上市公司股東或是券商投行，沒有人愿意苦心經(jīng)營的項目在臨近上市的最后一步出問題。
被否原因有七個
IPO項目被否，意味著一群股東與億萬財富失之交臂，竹籃打水的還有失意的投行。
證券時報記者查閱245家公司不予核準發(fā)行的原因，發(fā)現(xiàn)它們最終未能敲開發(fā)審委大門的原因，主要集中在持續(xù)盈利能力、關聯(lián)交易問題、獨立性、歷史沿革及股權轉(zhuǎn)讓、公司規(guī)范運作、過度包裝、粉飾業(yè)績等七個方面。
例如，2010年4月被否的海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司，發(fā)審委認為，報告期內(nèi)申請人存在凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主要產(chǎn)品毛利率等財務指標持續(xù)下降的情形，對募投項目的可行性缺乏合理分析，其持續(xù)盈利能力存在不確定性，因此不予核準其首次公開發(fā)行。
“擬上市公司在行業(yè)內(nèi)規(guī)模大小、是否具有競爭優(yōu)勢、上下游客戶是否發(fā)生重大變化或過于依賴其單一客戶等都會成為判斷其持續(xù)盈利能力的重要因素。”深圳某中型券商投行人士表示。
對于2012年1月被否的華致酒行連鎖管理股份有限公司，發(fā)審委出具的意見是，報告期內(nèi)該公司與14家關聯(lián)酒類生產(chǎn)企業(yè)采購產(chǎn)品的金額與占比均呈上升趨勢，存在同業(yè)競爭及關聯(lián)交易隱憂。
除持續(xù)盈利能力以外，關聯(lián)交易問題以及關聯(lián)交易披露不全面也是許多公司IPO折戟的重要原因之一。
如蘇州蘇大維格（300331）光電科技股份有限公司，發(fā)審委認為在報告期內(nèi)，該公司與直接或間接股東及其他關聯(lián)方存在業(yè)務競爭、關聯(lián)交易等情形，無法判斷關聯(lián)交易的公允性以及該公司是否具備直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。
此外，IPO被否的原因還包括報告期內(nèi)申請人發(fā)生重大會計差錯更正、申請人會計核算基礎工作不規(guī)范、內(nèi)部控制制度存在缺陷、資產(chǎn)完整性存在重大缺陷、未能依法建立健全內(nèi)控制度等。
在A股市場中不乏鍍了金的招股書。2011年因過度包裝而被證監(jiān)會否掉的深圳淑女屋股份有限公司正是其一。招股說明書中由第三方調(diào)查機構提供的數(shù)據(jù)將其推上了輿論浪尖。第三方調(diào)查數(shù)據(jù)的結(jié)論是，淑女屋品牌僅次于幾個國外知名女裝品牌，受歡迎程度超越Dior、Prada、CK、LV等，在國內(nèi)品牌中位列榜首，這顯然與實際情況不符。
低成本造假
利益驅(qū)動下，一些企業(yè)為實現(xiàn)上市不遺余力， 包括財務造假、過度包裝、粉飾業(yè)績、盲目擴張等。
“有條件的上，沒有條件時創(chuàng)造條件也要上，利益驅(qū)動之下，誰會和錢過不去？”一位不愿具名的資深投行人士如是評價過往的企業(yè)和中介機構心態(tài)，市場競爭日趨激烈，擬上市公司、券商投行、會計師事務所、律師事務所為了分食利益蛋糕，往往無視客觀公正而結(jié)成利益同盟。
有的公司造假為了上市，有的公司上市以后造假。萬福生科發(fā)布的自查公告顯示，2008年至2011年萬福生科虛增7.4億元營業(yè)收入，虛增營業(yè)利潤1.8億元，虛增凈利潤1.6億元。尤其是在萬福生科登陸創(chuàng)業(yè)板之前的3年，在招股書中公布的累計營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為9.89億元、1.28億元及1.21億元，而真實業(yè)績僅為5.29億元、0.13億元、0.2億元。
此外，萬福生科隱瞞了循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線項目因技改而長時間停產(chǎn)的事實，而這時距萬福生科上市僅1年。
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