[摘要] 雖然14年下半年全國(guó)水泥市場(chǎng)萎靡不振，但廣東地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)整體差強(qiáng)人意，受益區(qū)域市場(chǎng)平穩(wěn)，公司業(yè)績(jī)亦交出滿意答卷。
美亞光電(002690)：產(chǎn)品軟件屬性不斷強(qiáng)化，毛利率仍將持續(xù)提升
投資要點(diǎn)：
結(jié)論：公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是軟件算法和硬件整合能力，發(fā)展路徑是以光學(xué)識(shí)別技術(shù)為基礎(chǔ)橫向拓展新產(chǎn)品，且有望成為工業(yè)4.0光學(xué)識(shí)別端口必備產(chǎn)品，可持續(xù)成長(zhǎng)空間巨大?；诖竺咨x機(jī)增長(zhǎng)放緩，下調(diào)2014~16年EPS至0.74(-0.11)、0.97(-0.16)、1.26(-0.18)元，考慮到產(chǎn)品軟件屬性持續(xù)強(qiáng)化，上調(diào)2015年P(guān)E至70倍，低于軟件行業(yè)估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至67.9元，維持增持評(píng)級(jí)。
基于軟件算法和硬件整合，打造平臺(tái)型光學(xué)識(shí)別儀器綜合服務(wù)商：公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是軟件算法與硬件整合，從最初的農(nóng)作物色選機(jī)，到X射線異物色選機(jī)，再到牙科CBCT，均是以光學(xué)識(shí)別技術(shù)為基礎(chǔ)，外購(gòu)基礎(chǔ)硬件，憑借優(yōu)秀的硬件整合能力，新產(chǎn)品均取得了巨大的成功?；诠緝?yōu)秀的軟件算法和硬件整合能力，我們判斷公司未來(lái)將走出一條同心多元化發(fā)展路徑，立足光學(xué)識(shí)別技術(shù)，橫向拓展相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域，且有望成為未來(lái)工業(yè)4.0光學(xué)識(shí)別端口必備產(chǎn)品，長(zhǎng)期可持續(xù)成長(zhǎng)空間巨大。
現(xiàn)有產(chǎn)品軟件屬性繼續(xù)強(qiáng)化，毛利率存在繼續(xù)提升空間：公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要是機(jī)械儀器設(shè)備，如傳統(tǒng)色選機(jī)包含傳感器、鏡頭、噴閥、控制面板等基礎(chǔ)件，通過(guò)內(nèi)嵌軟件算法，兩者有效整合后發(fā)揮相應(yīng)色選識(shí)別功能，產(chǎn)品兼具硬件和軟件屬性，性能取決于核心基礎(chǔ)件和算法，近年來(lái)，公司對(duì)軟件算法投入較大，產(chǎn)品性能提升更多來(lái)自于軟件算法，毛利率一直處于上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)2年現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率將持續(xù)提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈拓展過(guò)慢、口腔CT銷(xiāo)售低于預(yù)期。
(國(guó)泰君安)
上海機(jī)場(chǎng)(600009)：產(chǎn)能充裕，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
受益于旺盛的航空需求和充足的產(chǎn)能，公司2014年旅客吞吐量同比增長(zhǎng)9.53%，超過(guò)白云機(jī)場(chǎng)和首都機(jī)場(chǎng)。目前，公司估值較低，未來(lái)發(fā)展明確，我們維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。2014年，浦東機(jī)場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降40.21萬(wàn)架次，旅客吞吐量5,168.79萬(wàn)人次，貨郵吞吐量318.17萬(wàn)噸，比去年同期分別增長(zhǎng)8.33%、9.53%和8.64%，好于年初預(yù)期。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.51億元，同比增長(zhǎng)10.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.96億元，同比增長(zhǎng)11.89%，符合我們的預(yù)期。
主營(yíng)業(yè)務(wù)增速趨穩(wěn)，其他業(yè)務(wù)收入迅猛增長(zhǎng)，潛力巨大。2014年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入55.22億元和2.38億元，同比分別增長(zhǎng)9.44%和35.27%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速旅客吞吐量增速基本一致；其他業(yè)務(wù)收入迅猛增長(zhǎng)，毛利率36.72%，同比上升11.64%。2014年，公司其他業(yè)務(wù)收入僅占全部業(yè)務(wù)收入的3.97%，毛利率低于主營(yíng)業(yè)務(wù)7.36個(gè)百分點(diǎn)，仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/font>
投資收益重回正增長(zhǎng)，變化不大。目前，公司投資收益主要來(lái)源于油料公司40%的股權(quán)，以及通過(guò)機(jī)場(chǎng)廣告公司持有的50%的德高動(dòng)量股權(quán)。2014年，油料公司和德高動(dòng)量分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.56億元和6.22億元，同比增長(zhǎng)7.05%和1.9%，其它投資收益扭虧為盈，推動(dòng)2014年投資收益同比增長(zhǎng)10.59%。
產(chǎn)能充裕，業(yè)績(jī)逐步釋放。2014年，公司空側(cè)和路側(cè)產(chǎn)能利用率分別僅為82.1%和86.1%。去年年底浦東機(jī)場(chǎng)第四跑道投產(chǎn)，而T1航站樓擴(kuò)建工程也將于下半年投運(yùn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)公司產(chǎn)能充裕，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步釋放。
維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司15~17年每股收益分別為1.16、1.25、1.35元，對(duì)應(yīng)PE為19X、17X和16X，為歷史低位?？紤]到國(guó)資整合、自貿(mào)區(qū)、迪士尼三重催化作用，我們維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)，給予公司20~25XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21.8-27.25元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、民航事故
(招商證券)
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