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　　上海機(jī)場(chǎng)(600009) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期多重利好有望疊加

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)： 公司 2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 57.5億元，同比增長(zhǎng) 10.3%，歸屬于母公司凈利潤(rùn) 21.0 億元，對(duì)應(yīng)基本每股收益1.09 元，同比增長(zhǎng) 11.9%。毛利率為 43.76%，同比降低 0.19個(gè)百分點(diǎn)，凈利率39.13%，同比上升 0.34 個(gè)百分點(diǎn)，公司擬每 10股派發(fā)紅利 3.5 元，分紅比例為 32.2%。毛利率為 43.8%，與 2013 年基本持平，凈利率為 36.4%，比去年同期提升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)穩(wěn)健，時(shí)刻釋放同比效應(yīng)料將延續(xù)：公司 2014 年共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降 40.21 萬架次，旅客吞吐量 5168.79 萬人次，貨郵吞吐量318.17萬噸，同比分別增長(zhǎng) 8.3%、9.5%、8.6%。民航局在 2014 年 7月 1 日同意將浦東機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)容量標(biāo)準(zhǔn)從 65 架次提升到 74架次，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)效應(yīng)在下半年體現(xiàn)， 其中四季度尤為明顯， 飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比分別增長(zhǎng) 12.7%、15.3%、8.1%，比二季度增速高出5.8、6.1、-0.4 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在 2014 年上半年低基數(shù)效應(yīng)下，時(shí)刻釋放的同比效應(yīng)將在 2015 年上半年持續(xù)。

　　近期資本開始不大，多重利好可期：第五跑道和衛(wèi)星廳建設(shè)預(yù)計(jì)將于 2017 年和 2019 年完成，近期資本開支需求不大；上海國(guó)資市場(chǎng)化改革逐步落地，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有望開始規(guī)劃通過一個(gè)上市平臺(tái)整合集團(tuán)下航空相關(guān)資產(chǎn)；迪士尼開園后的增量將提供額外增長(zhǎng)潛力。

　　投資建議： 增持-A 投資評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 25.7 元。預(yù)計(jì)公司 2015年-2017 年的收入增速分別為13.4%、13.6%、12.1%，凈利潤(rùn)增速分別為 13.8%、16.7%、14.1%，成長(zhǎng)穩(wěn)?。痪S持增持-A 的投資評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 25.7元，相當(dāng)于 2015 年 20.7 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅低于預(yù)期，航空業(yè)安全事故頻發(fā)。

　　(安信證券)

　　吉艾科技(300309) 行業(yè)低迷研發(fā)卓有成效

　　投資建議

　　維持吉艾科技“中性”的投資評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)5%至21 元人民幣，對(duì)應(yīng)3 倍的2015 年市凈率；同時(shí)下調(diào)2014/15年每股盈利預(yù)測(cè)15%和45%至0.38 和0.37 元人民幣，預(yù)計(jì)2016 年每股盈利為0.42 元人民幣。

　　伴隨著油價(jià)下滑和石油公司投資縮減，行業(yè)整體工作量將大幅下滑，而服務(wù)和設(shè)備價(jià)格的下降也再所難免。吉艾科技在測(cè)井設(shè)備研發(fā)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是LWD產(chǎn)品可能在2015 年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)；但行業(yè)景氣下行期，服務(wù)和產(chǎn)品銷售也難免受到波及。

　　理由

　　2015年中國(guó)和全球油氣勘探開發(fā)資本開支大幅下降。油價(jià)持續(xù)低迷，使得石油公司的現(xiàn)金流和盈利面臨較大壓力。我們預(yù)計(jì)2015年全球油氣勘探開發(fā)資本開支下降15~20%至5,400~5,800億美元，中國(guó)2015 年油氣勘探開發(fā)投資同比下降14%至2,400 億元人民幣。在油價(jià)持續(xù)低迷的情況下，實(shí)際投資和工作量的降幅可能更大。

　　設(shè)備研發(fā)方面優(yōu)勢(shì)明顯。公司在測(cè)井設(shè)備研發(fā)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)：推出傳輸率為2Mb的高速超短快速測(cè)井系統(tǒng)，以節(jié)約鉆井成本，提高效率；研制了雙備份過鉆頭測(cè)井儀器，提高設(shè)備的可靠性和穩(wěn)定性；此外，LWD 研發(fā)也在按計(jì)劃進(jìn)行，計(jì)劃2015年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。

　　穩(wěn)健推進(jìn)油服產(chǎn)業(yè)鏈整合。公司在油服產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)和整合方面比較穩(wěn)健，行業(yè)歷史景氣高點(diǎn)時(shí)，并未進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)擴(kuò)張。目前公司資金仍比較充裕，我們預(yù)計(jì)管理層可能選擇有利時(shí)機(jī)，以合理的價(jià)格進(jìn)行油服產(chǎn)業(yè)鏈的整合，培養(yǎng)一體化總包服務(wù)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　下調(diào)2014/15 年每股盈利預(yù)測(cè)15%和45%至0.38 和0.37元人民幣，預(yù)計(jì)2016 年每股盈利為0.42 元人民幣。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)；上游投資持續(xù)縮減；訂單延期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈整合風(fēng)險(xiǎn)；作業(yè)失誤；鐵礦石貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(中金公司)