中國不會(huì)是例外
在明確如上“中國不會(huì)例外”的邏輯過程中，有人往往會(huì)反駁，說美元指數(shù)從5月下旬的84貶值到當(dāng)前的81，美元不是在貶值嗎？怎么會(huì)有如上的邏輯引申？
這是“美元指數(shù)”給人的一個(gè)“刻舟求劍”式的誤解。實(shí)際上，只包含歐元、英鎊、日元、加元、瑞典克朗、瑞士法郎這幾個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣的美元指數(shù)，并不能衡量“美國繁榮、歐元區(qū)持平、新興市場(chǎng)衰退”的景象，美元指數(shù)更多反映的是美國和其他發(fā)達(dá)國家貨幣的匯率關(guān)系，美元指數(shù)并不能衡量美元和新興市場(chǎng)貨幣的直接關(guān)系，尤其是在新興市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)的時(shí)候。
對(duì)于當(dāng)前來說，美元指數(shù)已經(jīng)不能衡量國際貨幣體系里美元的總體升值幅度。這主要是由于歐元體系已經(jīng)企穩(wěn)，2012年12月到2013年2月，美元對(duì)其他貨幣大漲的時(shí)候，歐元對(duì)美元微跌，導(dǎo)致美元指數(shù)漲幅低估了全球外匯市場(chǎng)的波動(dòng)程度。這一景象的持續(xù)，導(dǎo)致以美元指數(shù)來衡量美元匯率的傳統(tǒng)看法大幅低估市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是新興市場(chǎng)的波動(dòng)。
在2008年危機(jī)之后美元迅速出現(xiàn)的零利率水平，導(dǎo)致了全球金融市場(chǎng)以美元為基礎(chǔ)的套息攜帶交易，交易對(duì)象則主要是新興市場(chǎng)資產(chǎn)和新興市場(chǎng)貨幣。在美元套利交易平盤的過程中，并不發(fā)生與歐元等美元指數(shù)貨幣的交易。新興市場(chǎng)波浪滔天的時(shí)候，美元指數(shù)的波動(dòng)不會(huì)那么大。所以說，再以美元指數(shù)為觀察標(biāo)的的邏輯，已經(jīng)失效，構(gòu)建一個(gè)“美元新興市場(chǎng)指數(shù)”則具有突出意義。(徐以升)
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