全球流動(dòng)性盛宴逼近尾聲期待金融改革新紅利

2013-06-27 09:17 來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

　　“全球金融市場(chǎng)都感受到了后QE時(shí)代撲面而來(lái)的沖擊力。”招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮評(píng)論稱，對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)而言，美國(guó)逐步退出QE，意味著外部風(fēng)險(xiǎn)在惡化而非好轉(zhuǎn)，因資金可能回流美國(guó)或美元資產(chǎn)。

　　“如果說(shuō)5月份伯南克剛剛提出退出QE時(shí)，中國(guó)面臨的只是熱錢流出的潛在風(fēng)險(xiǎn)，那么6月這次美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)，意味著中國(guó)的熱錢流出已經(jīng)上升為事實(shí)風(fēng)險(xiǎn)?！眲|亮說(shuō)。

　　從新增外匯占款數(shù)據(jù)來(lái)看，形勢(shì)亦不容樂(lè)觀。央行數(shù)據(jù)顯示，截至5月末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)274299.51億元，其中，5月份外匯占款增加668.6億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅縮水77%，與1月份6836.6億元的天量水平形成強(qiáng)烈反差。

　　這樣一來(lái)，央行此番“變臉”有了一個(gè)重要的合理解釋：后QE時(shí)代即將到來(lái)，資金從新興市場(chǎng)流向美國(guó)的趨勢(shì)確立，全球金融市場(chǎng)都將面臨重新洗牌。對(duì)債務(wù)杠桿已然高企，并且金融體系期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)突出的中國(guó)而言，危機(jī)迫在眉睫。

　　誠(chéng)如第一創(chuàng)業(yè)證券研究所所長(zhǎng)王皓宇所言，對(duì)中國(guó)政府而言，最好的選擇是，在全球流動(dòng)性真正收縮之前，中國(guó)就先收縮以短拆長(zhǎng)方式對(duì)地方政府平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)提供融資的同業(yè)業(yè)務(wù)，避免未來(lái)一環(huán)斷，同業(yè)業(yè)務(wù)全部斷，大量的銀行遭遇支付危機(jī)，最終形成金融危機(jī)。

　　期待新改革紅利

　　除了全球性流動(dòng)性變局帶來(lái)的挑戰(zhàn)，中國(guó)央行還要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀金融形勢(shì)，以及內(nèi)外高壓之下越來(lái)越緊迫的改革訴求。對(duì)央行而言，在全球性債務(wù)危機(jī)的背景下，迫切需要降息等寬松政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)降低政府與企業(yè)部門的債務(wù)壓力，起到降杠桿的作用。實(shí)際上，其他國(guó)家大多采取了這樣的政策手段。

　　然而，盡管國(guó)內(nèi)通脹水平目前處于低位，但房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格依然堅(jiān)挺，去年末以來(lái)更是一路上漲，任何的政策放松都很可能火上澆油，這引發(fā)的將不只是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，還包括社會(huì)政治問(wèn)題。

　　松還是不松，這是一個(gè)糾結(jié)的問(wèn)題，令央行難以抉擇。最終的結(jié)果是，央行既要維持相對(duì)寬松的資金面，又不能釋放過(guò)于寬松的政策信號(hào)。

　　2012年以來(lái)，由于外匯占款出現(xiàn)了階段性的負(fù)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣投放渠道生變，迫使央行通過(guò)逆回購(gòu)操作不斷向貨幣市場(chǎng)投放資金，促成了去年以來(lái)長(zhǎng)時(shí)間的資金寬松局面。與此同時(shí)，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)疲軟，央行在去年年中兩次降息之后，再也沒(méi)有進(jìn)行降準(zhǔn)或降息。

　　值得注意的是，去年年中的兩次降息，包含了擴(kuò)大存貸款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)區(qū)間，尤其是存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，一舉破除了存款利率嚴(yán)格管制上限的禁區(qū)，被視為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的實(shí)質(zhì)性重啟。

　　另外，去年4月，央行將外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度由原先的千分之五擴(kuò)大至百分之一，為時(shí)隔5年第二次擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度，被外界看成是增強(qiáng)匯率彈性、推進(jìn)外匯管理體制改革的重要一步。

　　這一切是否意味著，市場(chǎng)化改革將是未來(lái)中國(guó)貨幣政策的突破口？5月份以來(lái)，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)已經(jīng)連續(xù)談及存量資金問(wèn)題，要求“用好增量、盤活存量”，將對(duì)我國(guó)金融改革與貨幣政策走向帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

　　分析人士認(rèn)為，從國(guó)務(wù)院近期表態(tài)，到央行此次拒絕釋放寬松信號(hào)來(lái)看，管理層將更多以市場(chǎng)化改革方向來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)理性回歸，避免走之前“銀根一緊，貨幣政策就松”的老路，未來(lái)將更多從推進(jìn)利率市場(chǎng)化、改革經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、深化金融改革等方面著手，著眼于中國(guó)經(jīng)濟(jì)更深層次、更持久有序的發(fā)展。