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　　北京銀行(601169)有互聯(lián)網(wǎng)先入優(yōu)勢(shì)

　　受股東ING影響，北京銀行互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程快于其他上市城商行，繼與小米合作之后，與騰訊圍繞京醫(yī)通、第三方支付、現(xiàn)金管理、零售金融展開合作，用戶在京醫(yī)通中充值后給北京銀行帶來穩(wěn)定的低息存款，期待北京銀行憑借先入優(yōu)勢(shì)隨互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療范圍擴(kuò)容獲得持續(xù)增量業(yè)務(wù)。

　　國(guó)泰君安證券分析師邱冠華認(rèn)為，由于長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)貸款占比低，北京銀行的資產(chǎn)質(zhì)量并無顯著惡化，明顯優(yōu)于同行業(yè)。2015一季度不良貸款余額環(huán)比僅增加4.6%至61億元，不良率升7bp至0.93%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。領(lǐng)先指標(biāo)關(guān)注類貸款2014年末余額較6月末增加13%至87億元，與不良貸款之間的剪刀差是上市行中最小的。

　　交通銀行(601328)財(cái)富管理改革加速

　　公司一直是我們國(guó)企改革首推標(biāo)的，本次混改推進(jìn)時(shí)間符合我們預(yù)期，有望拉開銀行業(yè)混改序幕，示范效應(yīng)打開銀行股想象空間。混改方案主要包括三方面內(nèi)容：探索引入民營(yíng)資本、高管層和員工持股制度；完善授權(quán)經(jīng)營(yíng)制度，更好發(fā)揮董事會(huì)、高管層和監(jiān)事會(huì)作用；深化用人、薪酬和考核機(jī)制改革，推進(jìn)事業(yè)部制等內(nèi)部配套改革。

　　廣發(fā)證券分析師屈俊指出，交通銀行財(cái)富管理事業(yè)部制改革有望加速，后續(xù)拆分獨(dú)立運(yùn)營(yíng)預(yù)期強(qiáng)烈。財(cái)富管理作為交通銀行強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)，發(fā)展思路上按事業(yè)部制經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)人財(cái)物獨(dú)立，利潤(rùn)貢獻(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立考核，后續(xù)我們預(yù)計(jì)有望參照光大的模式成立獨(dú)立子公司運(yùn)作，成為銀監(jiān)會(huì)的改革試點(diǎn)的可能性較大。

　　保險(xiǎn)：寬松預(yù)期持續(xù) 投資收益提升

　　政策影響市場(chǎng)風(fēng)格，業(yè)內(nèi)普遍看好低估值高成長(zhǎng)健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條逐步成型的保險(xiǎn)板塊。兩融新規(guī)已經(jīng)明確股市適度控制杠桿的短期趨勢(shì)已經(jīng)形成，安全邊際更高的藍(lán)籌股值得重點(diǎn)關(guān)注。降息降準(zhǔn)確定了寬松預(yù)期持續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期未來財(cái)政政策亦將發(fā)力。對(duì)于保險(xiǎn)板塊而言，降息利好保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，財(cái)政政策利好險(xiǎn)資運(yùn)用和行業(yè)新生態(tài)優(yōu)化。

　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊分析指出，貨幣寬松之后重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策加碼，政策或直接利好保險(xiǎn)行業(yè)投資和優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。在險(xiǎn)資運(yùn)用方面，一方面，成立中國(guó)保險(xiǎn)投資基金直接參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資；另一方面，鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與地方PPP項(xiàng)目投資建設(shè)。在穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政投入需求增加的背景下，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期限資金的稀缺性顯現(xiàn)出來，有助于快速提升險(xiǎn)資債權(quán)計(jì)劃和股權(quán)投資規(guī)模，預(yù)期收益率在5.5%以上。而從財(cái)政投向來看，劉俊預(yù)計(jì)醫(yī)療健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是重要投資領(lǐng)域，商保公司未來作為醫(yī)療健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)最上游的付費(fèi)方將會(huì)受益于產(chǎn)業(yè)鏈條投資建設(shè)。當(dāng)前來看，財(cái)政在加大投入醫(yī)院、醫(yī)藥等醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和護(hù)理等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)建設(shè)，醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的完善，將有助于在免稅政策啟動(dòng)后，商業(yè)健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)獲得實(shí)質(zhì)性推動(dòng)和快速發(fā)展?！半p降”對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的影響，在平安證券分析師繳文超看來主要有兩方面。首先，“雙降”利于保險(xiǎn)公司投資端。保險(xiǎn)行業(yè)目前資產(chǎn)配置的特點(diǎn)是固收類資產(chǎn)占比較高，存量資產(chǎn)為主。降準(zhǔn)直接利好債市，降息有利于保險(xiǎn)公司債券類存量資產(chǎn)賬面價(jià)值提升。當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端大概有40%左右的債券，而這部分債券資產(chǎn)，大約2%左右為交易性金融資產(chǎn)，40%左右為可供出售金融資產(chǎn)，剩余的劃分為持有至到期。就存量債券而言，交易性債券價(jià)格上升直接提升保險(xiǎn)投資收益率，可供出售債券價(jià)格上升增厚保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)；此外，“雙降”將提升保險(xiǎn)公司產(chǎn)品吸引力。雙降將使得保險(xiǎn)公司存量資產(chǎn)收益率得到提升，將支持其在分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)上給到保戶較好的投資收益率，從而增加保險(xiǎn)公司產(chǎn)品的吸引力，有利于其保費(fèi)的提升。

　　對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)，繳文超建議選擇綜合類保險(xiǎn)公司和綜合化金融集團(tuán)，如中國(guó)太保以及其他綜合金融出色的保險(xiǎn)公司，同時(shí)推薦業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善的中國(guó)人壽。

　　潛力股精選

　　中國(guó)太保(601601)承保盈利值得期待

　　公司2015年將出現(xiàn)綜合成本率拐點(diǎn)，承保盈利值得期待。同時(shí)，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)初步成型，線上業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，2014年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超過五成，預(yù)計(jì)2015年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)保費(fèi)收入有望達(dá)到39億元。

　　有券商分析師認(rèn)為，首先，商車改革、新能源汽車扶持、高端車反壟斷等政策利好，推動(dòng)車險(xiǎn)發(fā)展。其次，新“國(guó)十條”下，農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等新興業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)，太保已蓄勢(shì)，新增長(zhǎng)點(diǎn)可期。最后，成本管控投入已結(jié)束，中后臺(tái)控費(fèi)、理賠管控、車險(xiǎn)渠道與客群調(diào)整、非車險(xiǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等舉措，效果將逐步顯現(xiàn)。2015年公司將反映出2014年以來的經(jīng)營(yíng)改善。

　　中國(guó)人壽(601628)目前價(jià)值仍被低估

　　公司作為純壽險(xiǎn)品種，將最大程度受益于宏觀降準(zhǔn)降息等政策帶來的市場(chǎng)資金成本下降，同時(shí)作為自由流通盤較小的保險(xiǎn)股，公司股價(jià)彈性較大。同時(shí)，國(guó)企改革作為本輪牛市的重要主線，利好還沒有完全兌現(xiàn)，而作為保險(xiǎn)板塊的“中”字頭龍頭，中國(guó)人壽的價(jià)值目前仍存在低估。

　　興業(yè)證券分析師曾素芬指出，從公司承保端來看，在2014年高基數(shù)的影響下，2015年一季度公司保費(fèi)增速明顯放緩，但在二季度高基數(shù)效應(yīng)逐步弱化之后預(yù)計(jì)保費(fèi)增速將略有恢復(fù)。從投資端來看，在牛市背景下，預(yù)計(jì)公司投資依然能獲得較好的業(yè)績(jī)。年內(nèi)保險(xiǎn)股漲幅落后，預(yù)計(jì)后續(xù)藍(lán)籌股行情有望啟動(dòng)，保險(xiǎn)股將有良好的表現(xiàn)。

　　中國(guó)平安(601318)雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)持續(xù)

　　公司綜合金融平臺(tái)價(jià)值彰顯，隨著公司大力發(fā)展健康險(xiǎn)、年金以及其他金融產(chǎn)品，各金融平臺(tái)將通過產(chǎn)品切實(shí)鏈接起來，綜合金融估值溢價(jià)明顯。

　　有分析人士指出，近期降息、降準(zhǔn)對(duì)投資端顯著收益，而且有望進(jìn)一步降低同業(yè)利率，提升保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。更為重要的是，剔除商車費(fèi)改外，年內(nèi)行業(yè)偏空的政策僅非傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)利率放開，而健康險(xiǎn)稅優(yōu)和養(yǎng)老險(xiǎn)稅延仍有望提高壽險(xiǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)的天花板，進(jìn)一步拉升公司估值。瑞銀證券分析師崔曉雁指出，受益于代理人數(shù)量增加代理人產(chǎn)能提升，公司一季度個(gè)險(xiǎn)渠道首年保費(fèi)顯著增長(zhǎng)。中期來看，代理人數(shù)量增加和產(chǎn)能提升，將驅(qū)動(dòng)平安壽險(xiǎn)持續(xù)增長(zhǎng)。