平均6.06%中國(guó)企業(yè)海外債投資寶典
我們可以看到，香港公司債不同發(fā)行主體之間的利息差異較大。例如中海油香港債券票面利息只有1.125%，中石化的票面利息從1.25%到4.875%不等，中石油最高的票面利率則為7.875%。
而內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在香港發(fā)行的債券尤其引人關(guān)注。中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，2012年共有25家內(nèi)地房企進(jìn)行了25筆境外融資，融資總額約合600億元人民幣。僅2013年1月，就有17家房地產(chǎn)公司通過(guò)境外融資渠道募集了約合420億元人民幣的資金，超過(guò)去年全年內(nèi)地房企境外融資總額的一半。
內(nèi)地房企債券發(fā)行的利率主要和評(píng)級(jí)有關(guān)，例如標(biāo)普、穆迪發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，分別給予華潤(rùn)置地“Baa1”和“BBB”的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)。
一位國(guó)內(nèi)債券承銷(xiāo)人士告訴記者：“早在2009年內(nèi)地發(fā)債的通道就堵死了，此后房地產(chǎn)企業(yè)要不到境外發(fā)債，要不就在內(nèi)地通過(guò)信托公司融資，成本也非常高。所以這是特殊時(shí)期的產(chǎn)物。這種情況下，如果境內(nèi)投資人并不看淡房地產(chǎn)市場(chǎng)，到香港投資高息債券會(huì)是更好的機(jī)會(huì)?！?
流動(dòng)性低，投資需從債券角度考慮
記者了解到，相比境內(nèi)市場(chǎng)而言，香港債券市場(chǎng)沒(méi)有銀行間市場(chǎng)，只有OTC市場(chǎng)，定價(jià)更加市場(chǎng)化。一般而言只要不涉及個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者之間的發(fā)行程序簡(jiǎn)單，投資者的需求和議價(jià)對(duì)債券的影響更大?！皩?duì)于境外投資人，他們?cè)诙▋r(jià)時(shí)候會(huì)考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。而內(nèi)地投資者則不會(huì)考慮這一點(diǎn)。加上此前內(nèi)地基本沒(méi)有發(fā)生過(guò)債券違約的情況，這也有可能讓內(nèi)地投資人低估債券的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士告訴記者。
“內(nèi)地投資人普遍認(rèn)為，債券就算是發(fā)生虧損也是國(guó)家兜底，所以他們通常認(rèn)為債券的風(fēng)險(xiǎn)很低，但是境外投資者并不這樣認(rèn)為，歷史上債務(wù)違約的例子很多，所以他們會(huì)認(rèn)為中國(guó)企業(yè)有更高的風(fēng)險(xiǎn)，要付出更多的利息?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士透露。
當(dāng)然，我們也可以看到，內(nèi)地不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了香港高息債的機(jī)會(huì)并開(kāi)始參與其中。
2008年金融危機(jī)之后不少機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先恐后進(jìn)入香港投資債券，上海證大就是一個(gè)鮮明的例子。此后，證大投資開(kāi)始研究?jī)?nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行的以人民幣、港元或者美元計(jì)價(jià)的高息債，并發(fā)行了一只投資于此類(lèi)高息債的產(chǎn)品，規(guī)模約為1億元人民幣。
除了證大之外，其他一些機(jī)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)行投資于香港高息債的相關(guān)產(chǎn)品。
除了私募外，不少公募基金也發(fā)行了海外企業(yè)債的產(chǎn)品，如華夏、鵬華、國(guó)泰等。
值得注意的是，香港債券市場(chǎng)的投資主力是機(jī)構(gòu)，個(gè)人也占一部分，主要為高端個(gè)人客戶。而且香港發(fā)行的中國(guó)企業(yè)債券，無(wú)論是可轉(zhuǎn)股債券還是企業(yè)債，在場(chǎng)內(nèi)交易極少，絕大多數(shù)在香港OTC場(chǎng)外市場(chǎng)做一對(duì)一交易。由于這些債券的價(jià)格基本跟隨股價(jià)波動(dòng)，每日的債券價(jià)格波動(dòng)可能很大，交易價(jià)格主要取決于交易雙方的協(xié)商而定。交易由投行撮合，像香港市場(chǎng)上的野村證券、招銀國(guó)際等券商都可進(jìn)行該品種的投資。這類(lèi)債券的每筆交易通常在百萬(wàn)美元以上。值得一提的是，除彭博等專(zhuān)業(yè)查詢(xún)系統(tǒng)可以顯示部分價(jià)格外，香港的一般行情軟件都無(wú)法獲悉其價(jià)格。
這些場(chǎng)外交易的債券發(fā)行規(guī)模普遍不大，流通量小，當(dāng)投資者賣(mài)出時(shí)，可能會(huì)遇到?jīng)]有下家接盤(pán)的情況。所以許多內(nèi)地投資者考慮它的投資價(jià)值時(shí)，基本上是從債性上考慮，即獲取買(mǎi)入持有到期的到期收益回報(bào)，或買(mǎi)入后等發(fā)行公司在約定時(shí)間回售后的贖回回報(bào)。
（理財(cái)周報(bào)記者 李滬生/文 ）
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