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　　中國(guó)是唯一將養(yǎng)老金存在銀行的國(guó)家

　　南都：你剛提到我們的養(yǎng)老金大部分放在銀行里，跑不贏CPI，這方面有數(shù)據(jù)嗎？

　　鄭秉文：保值、增值有四層含義，第一層是票面要保值，第二是跑贏CPI，第三是與現(xiàn)成的全國(guó)社保基金理事會(huì)的投資收益率作為參照形成的差額，第四個(gè)是投資收益率要跑贏工資平均增長(zhǎng)率。

　　所謂票面保值，是指投資不能有失誤，投資1元錢(qián)，收回9毛錢(qián)，這就是票面損失。跑贏CPI，這是大家都知道的，我們現(xiàn)在的投資體制太落后，只有1%的資產(chǎn)是買(mǎi)了國(guó)庫(kù)券，99%都是存銀行，利息太低了，年年都呈負(fù)利率。從世界范圍看，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金要么是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債(美國(guó)等代表)，要么是采用市場(chǎng)化投資運(yùn)作(加拿大等為代表)，只有這兩個(gè)模式，中國(guó)是唯一存銀行的國(guó)家，全世界獨(dú)此一家，利率是全世界最低的社保制度，年均收益率不到2%，但中國(guó)年均通貨膨脹率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)據(jù)。

　　有一個(gè)非常現(xiàn)成和直觀的比較，就是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的投資收益率可以成為身邊的一個(gè)參照。2012年6月份公布的年度報(bào)告顯示，全國(guó)社?；鹱猿闪⒁詠?lái)的累計(jì)投資收益額為2846億元，年均投資收益率達(dá)8.4%。這是一個(gè)參照，國(guó)外社?；鹜顿Y收益率一般都有一個(gè)參照。按照8.4%這個(gè)參照，我們的社會(huì)保險(xiǎn)基金也好，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也罷，每年的損失高達(dá)五六個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)天文數(shù)字。在計(jì)算損失時(shí)，還有一個(gè)參照，這個(gè)參照物就更高了，就是工資的增長(zhǎng)率。在以往幾十年平均工資增長(zhǎng)率達(dá)14.1%的情況下，收益率不到2%，意味著面對(duì)巨大的福利損失，這個(gè)福利損失就是替代率的損失，可以將其看做是沒(méi)有分享到國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的成果。打個(gè)比方：你是1992年參保并繳費(fèi)的，2012年，當(dāng)時(shí)你每月工資200元，200元的8%給你攢起來(lái)了，放在賬戶里，每月按不到2%的利率給你計(jì)息，到2012年，連本帶利能變成你現(xiàn)在工資的8%嗎？顯然不可能！恐怕連0.8%都到不了，這就是福利損失問(wèn)題，用替代率的辦法一算就明白了。

　　南都：我國(guó)的養(yǎng)老金投資體制為何顯得較為僵化？

　　鄭秉文：我們?cè)?995年制定規(guī)則的時(shí)候，沒(méi)有那么多養(yǎng)老基金在那里壓著要去增值保值，那個(gè)時(shí)候沒(méi)有錢(qián)，甚至在10年之前，我們沒(méi)有多少錢(qián)，全部余額只有2000億，每年為發(fā)放失業(yè)金養(yǎng)老金而到處籌措。當(dāng)時(shí)沒(méi)有保值增值的壓力。現(xiàn)在形勢(shì)變了，基金規(guī)模越來(lái)越大了，CPI越來(lái)越高了，這就使保值增值的壓力顯現(xiàn)出來(lái)了。

　　養(yǎng)老金保值跑贏CPI，需實(shí)現(xiàn)多元化市場(chǎng)化國(guó)際化

　　南都：怎么才能跑贏CPI，并且趕上平均工資增長(zhǎng)呢？

　　鄭秉文：從上面四個(gè)檔次的保值增值的概念實(shí)際上就可以看出，前兩個(gè)目標(biāo)，包括僅能戰(zhàn)勝通脹率是次優(yōu)選擇，面對(duì)后兩個(gè)目標(biāo)即全國(guó)社保參照物8.4%和社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率這兩個(gè)檔次還存在較大差距，我們只能去逼近它，很難追上它。但是，盡管如此，也比只存銀行好多了。這就是為什么要實(shí)行多元化和國(guó)際化投資體系的目的。

　　既要追上全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)參照物和社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)收益率的最大化，同時(shí)還要注意安全性，將收益性與安全性二者結(jié)合，就必然有了投資要多元化的說(shuō)法，“多元化”是指持有資產(chǎn)的多樣性，以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化的平衡，也就是說(shuō)：既要有權(quán)益類的投資品，也要有固定類的；既要有股票，又要有債券；債券里既要有政府債券也要有企業(yè)債券；既要有證券投資，還應(yīng)該有實(shí)業(yè)投資和股權(quán)投資。在實(shí)業(yè)里，既要有傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，也應(yīng)該有新興產(chǎn)業(yè)，甚至低碳產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等等；既要有國(guó)內(nèi)的投資，也要有境外的投資。在境外投資中，既要有發(fā)達(dá)國(guó)家的各種產(chǎn)品，也要有新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的各種資產(chǎn)配置，應(yīng)該是多種資產(chǎn)組合。這就是國(guó)外對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資體制改革的基本經(jīng)驗(yàn)。

　　實(shí)現(xiàn)多元化、市場(chǎng)化、國(guó)際化，讓它的風(fēng)險(xiǎn)能夠分散下去，實(shí)現(xiàn)安全性和收益最高性結(jié)合，減少福利損失。我們一定要跨越現(xiàn)在的誤區(qū)，一說(shuō)改革就投資股票，其實(shí)投資的渠道有很多?；蛘咭徽f(shuō)“入市”就是股市，其實(shí)是指市場(chǎng)化。