大象在小池塘洗澡
在交易成本上，詢(xún)價(jià)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)
雖然金交所用心良苦，但銀行積極響應(yīng)者似乎寥寥。
南方周末記者了解到，除了首個(gè)交易日，為了測(cè)試系統(tǒng)，13家銀行完成了30筆交易，交易量達(dá)到3.62噸。之后的二十多天里，交易員們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)交易品種加起來(lái)，一天最多7筆交易，成交量不足1噸，這個(gè)量不到交易所中同類(lèi)品種交易量的八分之一。
興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心貴金屬資深分析師蔣舒認(rèn)為目前的詢(xún)價(jià)市場(chǎng)缺乏初始推動(dòng)力?！斑@就好比大象在小池塘洗澡?！笔Y舒說(shuō)，“銀行雖然資金雄厚，但在這么小的市場(chǎng)中也沒(méi)什么好翻騰的，越?jīng)]什么好翻騰的風(fēng)險(xiǎn)敞口越小，就越?jīng)]法做?！?/p>
即便是交易較為活躍的中國(guó)銀行，交易員也略顯勉強(qiáng)，只能保證每天有一筆以上的交易。
“銀行頂多只是試一試。大家都覺(jué)得詢(xún)價(jià)有潛力，但真正的積極性沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)?！币晃唤灰讍T如是說(shuō)。
而南方周末記者采訪(fǎng)的多位銀行交易員，均對(duì)詢(xún)價(jià)手續(xù)費(fèi)頗有微詞。中國(guó)銀行金融市場(chǎng)部貴金屬團(tuán)隊(duì)主管蔡振瑋說(shuō)：“費(fèi)率較高，很難有吸引力?！?/p>
鐘宇是一家股份制商業(yè)銀行的黃金交易員，他回憶道，2012年7月，金交所發(fā)給銀行一份交易規(guī)則征詢(xún)意見(jiàn)稿，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有確定交易手續(xù)費(fèi)和最低交易門(mén)檻。鐘宇提出的意見(jiàn)是，希望手續(xù)費(fèi)略高于銀行間外匯詢(xún)價(jià)交易的手續(xù)費(fèi)。
最終的交易手續(xù)費(fèi)定為萬(wàn)分之四，這與交易所內(nèi)黃金現(xiàn)貨品種相同，但卻是外匯詢(xún)價(jià)交易的四十倍。鐘對(duì)此頗感意外，同行們都覺(jué)得在交易成本上，詢(xún)價(jià)沒(méi)有半點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)比2006年初，銀行間即期外匯市場(chǎng)引入詢(xún)價(jià)交易，其手續(xù)費(fèi)只是原有競(jìng)價(jià)交易的三十分之一，一時(shí)間幾乎所有的外匯交易都從競(jìng)價(jià)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到詢(xún)價(jià)市場(chǎng)。
但金交所也有苦衷，滕巍解釋道：“這畢竟不是單純的貨幣交易，銀行間的詢(xún)價(jià)交易也需要實(shí)物交割，涉及提貨、出庫(kù)、入庫(kù)，要把這些成本都考慮在內(nèi)。”
土壤尚未具備
理想局面是把境外黃金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)詢(xún)價(jià)市場(chǎng)
國(guó)內(nèi)黃金的大玩家以銀行為主，特別是近幾年的黃金牛市，讓銀行的貴金屬業(yè)務(wù)增長(zhǎng)堪比光速。
以工商銀行為例，2009年該行貴金屬業(yè)務(wù)量只有千余噸，2010年是2.4萬(wàn)噸，到了2011年交易量超過(guò)16萬(wàn)噸，漲幅超過(guò)500%。
2011年，金交所共有29家商業(yè)銀行會(huì)員，雖然僅占會(huì)員總數(shù)的17.47%，卻貢獻(xiàn)了64.54%的黃金交易量（商業(yè)銀行在金交所的黃金交易量為4800.56噸）。
除了代理個(gè)人業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行黃金自營(yíng)交易也成了金交所的臺(tái)柱子，金交所2012年11月度報(bào)告顯示：黃金自營(yíng)前十位的機(jī)構(gòu)，銀行占了8個(gè)席位，這八家銀行的自營(yíng)量已經(jīng)占到總成交量的38.67%。
對(duì)金交所來(lái)說(shuō)，最為理想的局面是銀行在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易量維持不變的情況下，把境外的黃金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)的詢(xún)價(jià)市場(chǎng)。
事實(shí)上，商業(yè)銀行在境外市場(chǎng)的黃金交易已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)其在金交所的黃金自營(yíng)交易。截至2011年年末，13家銀行開(kāi)辦了境外黃金業(yè)務(wù)，累計(jì)成交4050.5噸。而在金交所，26家銀行黃金自營(yíng)成交2834.122噸。
商業(yè)銀行從事境外黃金業(yè)務(wù)主要是通過(guò)銀行間市場(chǎng)沖抵境內(nèi)的賬戶(hù)金交易頭寸，本質(zhì)上屬于詢(xún)價(jià)交易。新上線(xiàn)的詢(xún)價(jià)市場(chǎng)無(wú)疑開(kāi)辟了一條新的對(duì)沖渠道。
滕巍也認(rèn)為：與其在國(guó)際市場(chǎng)單邊開(kāi)敞口搏市場(chǎng)波動(dòng)，不如進(jìn)行境內(nèi)外價(jià)差套利的策略交易，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更小。
雖說(shuō)渠道是打通了，但看起來(lái)，吸引銀行回流的土壤還有待培育。
目前，在國(guó)際上賬戶(hù)金是24小時(shí)連續(xù)交易，價(jià)格依照國(guó)際黃金價(jià)格折合人民幣匯率。如果搬回國(guó)內(nèi)平倉(cāng)，要按照金交所的價(jià)格，在風(fēng)險(xiǎn)控制上很難操作。五個(gè)半小時(shí)的詢(xún)價(jià)交易時(shí)間，無(wú)法滿(mǎn)足銀行的交易需求。
雖然銀行也希望將人民幣報(bào)價(jià)的賬戶(hù)金頭寸放到國(guó)內(nèi)對(duì)沖，但受制于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性，現(xiàn)在回來(lái)并不現(xiàn)實(shí)。
中國(guó)銀行交易員翟明昱說(shuō)：“現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)的報(bào)價(jià)已經(jīng)很完善了，除非倫敦市場(chǎng)沒(méi)有了，我們才會(huì)回來(lái)?！?/p>
大行說(shuō)只有交易量大了才回來(lái)，小銀行又在等著大行的頭寸。由此產(chǎn)生悖論，初始交易量由誰(shuí)來(lái)提供？
在鐘宇看來(lái)，如果金交所宣布做市商的遴選標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有的20家銀行都可以競(jìng)爭(zhēng)成為做市商，就會(huì)有外力推著大家到詢(xún)價(jià)市場(chǎng)上來(lái)。
多家銀行的交易員均認(rèn)為，如果遠(yuǎn)期和掉期能盡早開(kāi)起來(lái)，能增加市場(chǎng)的參與度，畢竟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還沒(méi)有這兩個(gè)交易品種。
至于新品種的推出時(shí)間，滕巍說(shuō)：“詢(xún)價(jià)業(yè)務(wù)在設(shè)計(jì)之初已經(jīng)把遠(yuǎn)期和掉期考慮在內(nèi)，制度上、技術(shù)上不存在障礙。金交所會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，相信很快將會(huì)推出后續(xù)品種?！保戏街苣┯浾?nbsp;羅瓊）
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