券商股迎重磅利好證監(jiān)會下調(diào)繳納保護(hù)基金比例

2013-04-22 10:27 來源：和訊網(wǎng)

　　長江證券：市場份額有提升謹(jǐn)慎推薦

　　2010 年上半年，長江證券歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.9億元，較去年同期減少23%。從各項業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比減少6%，承銷業(yè)務(wù)同比減少10%，投資收益同比減少33.5%。

　　從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)上看經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)構(gòu)成營業(yè)收入的主要成分。其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為64.6%，是業(yè)務(wù)收入的主要來源。

　　從交易額上來看，2010 年上半年長江證券股基權(quán)交易額為7573.6 億元，同比增長15.3%，市場份額為1.66%，同比提高0.19個百分點(diǎn)。2010 年上半年傭金率為0.118%，與去年底相比，略有下降，下降了2.47%。

　　市場份額提升，主要是長江證券營業(yè)部重新布局的結(jié)果。營業(yè)部向中心城市和發(fā)達(dá)地區(qū)涌入，以中心城市為根據(jù)地的大券商被迫讓出了一定的市場份額，而遷出地區(qū)的客戶資源由于沒有新的競爭者進(jìn)入依然留給了原來的公司，因此，長江證券營業(yè)部遷址的過程中市場份額在上升。另外，公司全面推進(jìn)零售客戶業(yè)務(wù)，客戶規(guī)模增加，也導(dǎo)致市場份額提升。

　　傭金率雖有所下降，但下降幅度較小。長江證券在省內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還能處于相對壟斷優(yōu)勢。另外，為應(yīng)對傭金率下降，公司通過手機(jī)證券等銷售方式提高了網(wǎng)上交易的比重，2010 年上半年，公司網(wǎng)上交易金額為5878.39 億元，同比上升22.86%，占總交易額的比重為77.6%。網(wǎng)上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。

　　預(yù)期2010 年長江證券的每股收益為0.50 元，對應(yīng)PE 為24.04倍，鑒于長江證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有較好的成長空間，我們給予謹(jǐn)慎推薦的評級。(東北證券趙新安)

　　國元證券：投行業(yè)務(wù)收入增長迅猛估值相對合理

　　凈利潤小幅下滑，相對強(qiáng)于行業(yè)水平。2010年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比略增11.12%；歸屬母公司所有者凈利潤4.22億元，同比下降8.55%，好于同業(yè)水平；基本每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為0.22元和7.38元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.85%。業(yè)績主要驅(qū)動因素為證券承銷收入增長較快。

　　投行業(yè)務(wù)大豐收。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入1.43億元，同比大幅增長5倍多。主要是因為實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入1.27億元，延續(xù)去年以來良好的發(fā)展勢頭。整體來看，上半年實(shí)現(xiàn)權(quán)益類主承銷金額為30.92億元，市場份額從09年的0.39%上升到0.93%，行業(yè)排名前進(jìn)到27位，創(chuàng)歷史最好水平。

　　市場份額和傭金率小幅下滑。由于業(yè)內(nèi)同質(zhì)競爭激烈，同時由于營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)調(diào)整力度較大，市場份額有所下降，雙重因素導(dǎo)致上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比下降11.43%，二季度環(huán)比下降幅度有所加大。其中股基權(quán)交易市場份額比09年末下降8個基點(diǎn)，平均凈傭金率約為0.109%，比09年末下降6.78%，低于全行業(yè)的14.84%。

　　自營業(yè)務(wù)受市場行情拖累。上半年公司自營業(yè)務(wù)收入0.06億元，同比大幅下降109.33%，其中二季度由盈轉(zhuǎn)虧0.22億元，但相對于自營規(guī)模來看，其絕對值較小，自營收益率較為穩(wěn)健。具體來看，一季度自營收益率為0.49%，二季度降為-0.22%，兩者都高于同期上證綜指收益率。

　　預(yù)測與估值?？紤]到公司投行業(yè)務(wù)收入雖然增長較快，但由于受刺激政策逐步退出的影響，市場相對低迷，從而拖累公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入都有所下滑，因此下調(diào)公司盈利，預(yù)計10年每股收益0.46元，每股凈資產(chǎn)7.66元，目前估值相對合理，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。(東莞證券陳桂柳)